我与他在公交最后一排的邂逅
那是一个平凡的周末午后，阳光透过车窗洒在公交车上，我坐在最后一排，静静地望着窗外飞逝的风景。突然，一个身影闯入了我的视线，他坐在我的旁边，静静地坐着，仿佛与这个世界隔绝。 他穿着一件简单的白色T恤，搭配着牛仔裤，头发有些凌乱，但那双深邃的眼睛却透露出一种独特的气质。我不禁好奇地打量着他，他似乎也注意到了我的目光，微微一笑，那笑容如阳光般温暖。 “你好，我叫李明。”他打破了沉默，声音温和而富有磁性。 “你好，我叫小雅。”我回应道，心中有些惊讶，他竟然主动搭讪。 就这样，我们在公交最后一排开始了对话。我们谈论着各自的生活，工作，兴趣爱好，仿佛时间在这一刻静止了。我发现，他有着许多我未曾了解过的经历，那些经历让他变得更加成熟和稳重。 公交车在城市的街道上穿梭，窗外的风景如同一幅流动的画卷。我们的话题也渐渐从现实转向了梦想。他告诉我，他一直梦想着成为一名旅行作家，用文字记录下世界的美好。我被他的梦想深深打动，心中不禁涌起一股敬佩之情。 “你呢？你的梦想是什么？”他转过头，问我。 我沉默了片刻，然后轻声说道：“我的梦想是成为一名心理咨询师，帮助那些需要帮助的人。” 他听后，眼中闪过一丝惊讶，随即点头：“那是个很有意义的工作。我相信，你一定能实现你的梦想。” 随着公交车的行驶，我们的话题愈发深入。我发现，他不仅有着丰富的经历，还有着独特的见解。我们彼此倾听，彼此理解，仿佛找到了久违的知己。 时间在不知不觉中流逝，公交车终于到达了终点站。我们互道再见，心中却充满了不舍。我知道，这次邂逅虽然短暂，但却让我感受到了久违的温暖和感动。 下车后，我望着他渐行渐远的背影，心中涌起一股莫名的情感。我想，这就是人与人之间的奇妙缘分吧。在茫茫人海中，我们相遇、相识、相知，也许这就是生活的美好。 从那以后，我时常想起那个坐在公交最后一排的陌生人。他的笑容，他的梦想，他的话语，都成为了我生活中的一部分。我知道，我们可能再也不会相见，但那段美好的回忆将永远留在我的心中。 而那个公交最后一排的邂逅，也让我明白了，生活中总会有那么一些人，在不经意间走进我们的世界，给我们带来温暖和感动。只要我们用心去感受，用心去珍惜，那些美好的瞬间就会成为我们人生中最宝贵的财富。
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作者：何光
马克
2026年1月19日，君乐宝乳业集团股份有限公司（下称：君乐宝）正式向港交所递交主板上市申请。根据“弗若斯特沙利文”资料，以2024年中国市场零售额计，君乐宝在中国综合性乳制品企业中排名第三，2024年市场份额达到4.3%，仅次于伊利、蒙牛。
然而，这份亮眼成绩单的背后，却隐藏着一段曲折的上市之路。从最初规划A股上市，到2年多后转战港股，君乐宝的IPO历程并非一帆风顺。
01
从A股“徘徊”到港股“突围”
君乐宝的上市计划可追溯至三年前。2022年7月，公司副总裁仲岩在接受采访时表示，君乐宝已正式启动IPO上市项目，争取在2025年完成上市。一年后，2023年12月，君乐宝与中金公司签署上市辅导协议，正式启动A股IPO辅导。
君乐宝开启上市辅导以后，上市进程迟迟难以推进，也让公司面临了不少的压力。首当其冲的就是投资机构的退出问题。2020年、2021年，红杉资本、高领资本，以及央企背景的鹏皓创投等投资机构重金押注君乐宝，其中红杉资本以15.26%的持股，成为君乐宝第三大股东和第一大机构股东。
投资机构的真金白银，需要退出渠道，上市是最佳选择。仲岩此前力争2025年完成上市的说法，也符合投资机构5-7年退出期限的常规情况。但世事不尽如人所料，君乐宝进入辅导期后，上市进程迟迟难以推进。A股主板辅导期不到300天，君乐宝的辅导期是这一时长的2倍不止。眼瞅着2025年上市的目标，是难以完成了。
最终，君乐宝选择转战港股，在2026年1月19日正式向港交所递交主板上市申请，由中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人，开启了资本市场的新征程。终于迈出上市的坚实一步。
02
曾为三鹿集团子公司
借助蒙牛冲入国内乳企“百亿俱乐部”
君乐宝的发展历程中，有一段无法绕开的历史。
1995年，魏立华创立君乐宝之初，以酸奶业务为主，并未涉入婴幼儿奶粉领域。但当时，仅石家庄就有40多家乳企，魏立华虽然在后来通过“卖酸奶搭配玻璃杯”的差异化营销将公司做得小有起色，但在整个市场上也并不算突出。
当时，三鹿集团在河北的市场上正如日中天，如果能够搭上三鹿的顺风车，君乐宝无疑可以少走很多“弯路”。于是在1999年，君乐宝引入三鹿集团作为控股股东，对君乐宝持股34%。君乐宝从此成为三鹿旗下独立运营的子公司，产品也打上了“三鹿·君乐宝”的标签。甚至于直到现在，仍然有不少人会认为，君乐宝就是三鹿。
借助三鹿集团的渠道，君乐宝实现了快速的扩张，到2008年时，已经成为中国酸奶市场前三的玩家。然而“黑天鹅”也就此到来。2008年，因“三聚氰胺”事件，偌大的三鹿集团轰然倒塌。虽然在后续的官方检测中产品合格，但作为三鹿旗下的子品牌，君乐宝长期以来借助三鹿渠道及品牌进行营销的君乐宝，自然也受到波及。
魏立华甚至曾在采访中表示，“那时候我根本不敢去公共场合，因为所有人都在骂三鹿。甚至在参加行业会议时，我都不敢大声说话，感觉抬不起头来。”
为了挽回品牌形象，魏立华2009年4月通过公开拍卖回购三鹿持有的股权，完成与三鹿集团在法律上的切割。此后，为了获取发展资源，君乐宝又在2010年12月引入蒙牛作为战略投资者，后者以4.692亿元受让君乐宝51%控股权，君乐宝又变成了蒙牛旗下独立运营的子公司。
借助蒙牛这个平台，君乐宝很快重回增长。欧睿当时调研数据显示：2014年到2019年中国婴幼儿奶粉市场年平均复合增长率为8.1%，而君乐宝奶粉在同期年平均复合增长率达到84.5%，以领先行业10倍的增速，从规模品牌中脱颖而出，成为全球增长最快的婴幼儿奶粉品牌。2017年，君乐宝以102亿元年度营收，成为继伊利、蒙牛和光明之后第四家突破百亿的国内乳品企业。
不管是公司壮大后协同效应降低，还是别的什么原因，当时间走到2019年，君乐宝也开始走上与蒙牛分离的道路。2019年7月1日，蒙牛乳业发布公告，拟以40.11亿元的价格向鹏海基金、君乾管理出售所持有的君乐宝全部股份。根据股份转让协议，鹏海基金、君乾管理分别以现金支付21亿元及19.11亿元的方式，收购君乐宝26.6994％及24.3006％的股权，该项交易完成后，蒙牛将不再拥有君乐宝任何股权。
从投资回报上看，这笔投资让蒙牛在9年间赚了近9倍，而在业绩贡献上，蒙牛2018年30.43亿净利润中，君乐宝贡献了大约十分之一。
根据公司公开的数据，2019年，君乐宝实现销售收入约163亿元，同比增长25%，奶粉产销量7.5万吨。魏立华又变得意气风发，在业绩披露后接受采访时表示，未来5年，君乐宝奶粉要成为全球婴幼儿奶粉领先品牌，而君乐宝的低温酸奶则要实现全国第一。
随着中国飞鹤于2019年11月在港股上市，业绩增速引领行业，且同为国内乳企百亿俱乐部成员的君乐宝，自然也不愿意落在人后太远，一系列资本运作陆续展开。
2020年3月，红杉中国、中秦兴龙、河北建投基金等机构战略投资君乐宝12亿元。3个月后，君乐宝又引入平安资本、春华资本等机构投资者，强化资金实力和战略资源。2023年，开始上市辅导前的7月，君乐宝获得最后一轮融资，博佳资本、河北广电、上海瑞胜投资、厚生投资、弘章资本等10多家投资方蜂拥而至。在外界看来，一场盛大的IPO盛宴，即将开席。但宾客满桌已经做好之后，这一等就是两年......
03
负债率高达近8成
IPO前“透支式”分红
有了2025年上市计划的君乐宝，高举起并购的工具，在市场上四处出击。
2022年1月，君乐宝收购云南皇氏来思尔乳业有限公司、云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司各20%的股权；2022年9月，君乐宝收购了银桥乳业。
2023年，也就是开启上市辅导的这一年，君乐宝的并购动作变得更加密集。1月，投资奶酪初创公司酪神世家；6月，收购来思尔智能化和来思尔乳业各32.8996%的股份；7月，收购了乳制品厂商银桥科技；11月，投资酸奶品牌茉酸奶；12月，投资益生菌乳酸菌研发商一然生物。
大量的并购和投资，也为公司带来大量负债。2023年至2025年前三季度，公司总负债规模分别达到192.3亿元、184.3亿元、175.7亿元，资产负债率分别为80.5%、78.6%、77%。相比之下，截至今年前三季度，蒙牛、伊利等乳业巨头的资产负债率为60%左右。
从业务结构来看，截至2025年前三季度，低温液奶产品贡献了42.5%的收入；常温液奶产品贡献收入18.6%；奶粉收入22.1%；其他乳制品收入4%；牧业收入5.5%；其他业务收入7.3%。低温液奶产品是公司增长的绝对核心。其中，“悦鲜活”凭借工艺创新与产品设计升级，在2024年强势登顶中国高端鲜奶市场份额第一，市占率高达24.%。而公司四处并购小众奶、奶酪等业务，所属的“其他乳制品”品类贡献收入的比例始终不足5%。
随着招股书的披露，一些合规问题也得以暴露。比如资金结算方面，截至2025年9月30日，有26名客户通过非协议签约方账户进行结算，涉及金额4370万元。招股书承认，这种第三方付款安排可能引发资金返还索赔，并存在涉嫌洗钱的合规风险。不过，招股书未披露针对此类结算方式的整改计划及风险防控措施。
还有环保问题。2024年3月，石家庄市生态环境局对君乐宝废水进行监督性监测，结果显示样品总磷浓度超过《污水综合排放标准》执行限值，违反《河北省水污染防治条例》相关管理制度。尽管拿到了《不予行政处罚决定书》，但在IPO冲刺的敏感时期出现环保违规，也暴露出公司生产管理的瑕疵。
此外，从分红情况来看，2023年、2024年及2025年前三季度，公司分别分红3.37亿元、5.56亿元及7.32亿元，合计16.25亿元，占到期内净利润的88.65%。临近递表的2025年10月，君乐宝又通过临时股东会决议，向股东宣派股息10亿元，并于2025年12月全数派付。以此计算，分红金额早已超过同期归母净利润，被市场上称为“透支式”分红。其中，魏立华及持股平台获得的分红超过15亿元。
对此，你怎么看？
来源：东方财富网
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